手握貨幣資金近240億元，邁瑞醫(yī)療下一個(gè)并購(gòu)標(biāo)的在哪？
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發(fā)布 : 05-13
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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 武瑛港 實(shí)習(xí)生 魏柯 北京報(bào)道近日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告表示，雖然公司在監(jiān)護(hù)儀和血球等領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額較高，但是化學(xué)發(fā)光、微創(chuàng)外科等市場(chǎng)空間數(shù)十倍于這些領(lǐng)域，而且國(guó)產(chǎn)率較低，未來(lái)將加大這些領(lǐng)域的研發(fā)力度。同時(shí)根據(jù)一季度報(bào)告，邁瑞醫(yī)療貨幣資金為239.05億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為13.33億元，對(duì)此邁瑞醫(yī)療表示，優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是公司外延并購(gòu)的重要基礎(chǔ)，將根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃加快并購(gòu)。據(jù)了解，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域，根據(jù)2022年年度報(bào)告，邁瑞醫(yī)療2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約303.66億元，同比增長(zhǎng)20.17%；扣非利潤(rùn)為95.25億元，同比增長(zhǎng)21.33%。同日披露的2023年第一季度報(bào)告顯示，2023Q1邁瑞醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入為83.64億元，比上年同期增長(zhǎng)20.47%；扣非利潤(rùn)為25.29億元，比上年同期增長(zhǎng)22.05%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，邁瑞醫(yī)療2022年度生命信息與支持實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約134.01億元，同比增長(zhǎng)20.15%，其中微創(chuàng)外科增長(zhǎng)超過(guò)60%，硬鏡系統(tǒng)增長(zhǎng)超過(guò)90%；體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約102.56億元，同比增長(zhǎng)21.39%，其中化學(xué)發(fā)光增長(zhǎng)近30%。加大化學(xué)發(fā)光和微創(chuàng)外科研發(fā)力度邁瑞醫(yī)療在公告中表示，其在生命信息與支持領(lǐng)域（如監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、除顫儀、麻醉機(jī)）和體外診斷領(lǐng)域的血球業(yè)務(wù)等市場(chǎng)份額均為國(guó)內(nèi)第一。據(jù)眾成數(shù)科對(duì)國(guó)內(nèi)品牌的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在監(jiān)護(hù)設(shè)備領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療2023年第一季度市占率為63.76%，穩(wěn)居首位；在呼吸機(jī)方面，邁瑞醫(yī)療以29.79%的市場(chǎng)份額占據(jù)首位；在除顫設(shè)備上，邁瑞醫(yī)療2022年市占率為66.69%。在血液診斷中血球項(xiàng)目市場(chǎng)，邁瑞醫(yī)療2021年市場(chǎng)份額占比首次超過(guò)希森美康，達(dá)到45%，成為行業(yè)“一哥”。除聚焦三大主要業(yè)務(wù)外，邁瑞醫(yī)療指出，化學(xué)發(fā)光和微創(chuàng)外科等領(lǐng)域的市場(chǎng)空間十倍于監(jiān)護(hù)儀、血球等領(lǐng)域，且具有高增長(zhǎng)潛力，但是目前國(guó)產(chǎn)化率很低。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)化學(xué)發(fā)光免疫診斷市場(chǎng)規(guī)模約為220.6億元，2022年增長(zhǎng)至394.1億元，期間年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.4%，高于體外診斷行業(yè)整體增速。但是中國(guó)化學(xué)發(fā)光的國(guó)產(chǎn)化率較低，其中化學(xué)發(fā)光免疫診斷市場(chǎng)以羅氏、雅培、丹納赫、生物梅里埃以及西門(mén)子為代表的進(jìn)口品牌占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，其中羅氏在化學(xué)發(fā)光診斷市場(chǎng)的占有率遙遙領(lǐng)先，化學(xué)發(fā)光免疫診斷設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率約為24%，仍有很大的增長(zhǎng)空間。據(jù)粵開(kāi)證券研報(bào)分析，國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光企業(yè)處于技術(shù)成長(zhǎng)期，整體呈現(xiàn)出企業(yè)規(guī)模較小，試劑研發(fā)能力較強(qiáng)，儀器研發(fā)能力較弱等特點(diǎn)，在化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)包括邁瑞醫(yī)療、亞輝龍、新產(chǎn)業(yè)等。微創(chuàng)外科領(lǐng)域也有同樣表現(xiàn)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)微創(chuàng)外科手術(shù)器械行業(yè)外資企業(yè)占據(jù)了80%-85%的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)企業(yè)僅有15%-20%的市場(chǎng)份額。結(jié)合歷史趨勢(shì)以及行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治觯?027年中國(guó)微創(chuàng)外科手術(shù)器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到587億元，行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。另?yè)?jù)招銀國(guó)際分析，微創(chuàng)外科是邁瑞醫(yī)療當(dāng)前的研發(fā)重心之一，公司以腹腔硬鏡為切入點(diǎn)，已推出高清及4K的白光腹腔硬鏡以及4K熒光腹腔鏡，以及超聲刀系統(tǒng)。由于我國(guó)微創(chuàng)手術(shù)的滲透率遠(yuǎn)低于美國(guó)，且仍由外資品牌主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)化率低，因此在市場(chǎng)需求擴(kuò)容和國(guó)產(chǎn)替代的雙輪驅(qū)動(dòng)下，微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)有望引領(lǐng)長(zhǎng)期發(fā)展。年報(bào)顯示，在微創(chuàng)醫(yī)療方面，邁瑞醫(yī)療正在開(kāi)發(fā)包括腔鏡吻合器、下一代硬鏡系統(tǒng)（4K+NIR）及下一代硬鏡系統(tǒng)（4K+3D）等產(chǎn)品；在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療將推出ToRCH、CL-2600i化學(xué)發(fā)光免疫分析儀等產(chǎn)品。據(jù)2022年年報(bào)，邁瑞醫(yī)療全年研發(fā)投入達(dá)31.91億元，同比增長(zhǎng)17.06%，占營(yíng)業(yè)收入的10.51%，同時(shí)其研發(fā)人員數(shù)量占比為24.39%。加快并購(gòu)除研發(fā)投入之外，邁瑞醫(yī)療將通過(guò)并購(gòu)整合豐富產(chǎn)品組合，進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)容。年報(bào)顯示，2022年邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為121.41億元，同比增長(zhǎng)34.92%。2023年一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為13.33億元，同比增長(zhǎng)53.30%，貨幣資金為239.05億元。邁瑞醫(yī)療表示，優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是公司外延并購(gòu)的重要基礎(chǔ)。據(jù)梳理，自2008年起，邁瑞醫(yī)療在三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷進(jìn)行重要并購(gòu)，甚至業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為“邁瑞醫(yī)療的成長(zhǎng)史就是一部并購(gòu)史”。在生命信息與支持領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療于2008年以2.02億美元收購(gòu)了美國(guó)Datascope生命信息監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)，同年收購(gòu)了瑞典呼吸機(jī)氣體檢測(cè)知名品牌Artema，其中對(duì)Datascope的并購(gòu)使得邁瑞醫(yī)療成為全球監(jiān)護(hù)儀第三大品牌。2011年至2014年，邁瑞醫(yī)療進(jìn)行了大規(guī)模并購(gòu)，收購(gòu)了包括深科醫(yī)療、蘇州惠生、浙江格林蘭德、長(zhǎng)沙天地人、武漢德骼拜爾、杭州光典、北京普利生、上海長(zhǎng)島、美國(guó)Zonare在內(nèi)的十余家公司。2021年9月，邁瑞醫(yī)療完成收購(gòu)全球知名的IVD原材料領(lǐng)域的公司HyTest Invest Oy（海肽生物）及其下屬子公司100%股權(quán)，交易價(jià)款5.32億歐元，邁瑞醫(yī)療全資子公司邁瑞醫(yī)療荷蘭已經(jīng)直接或間接持有海肽生物及其下屬子公司100%的股權(quán)，海肽生物納入公司合并報(bào)表范圍。自此，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了在IVD原材料領(lǐng)域核心技術(shù)的自主可控。其實(shí)不止邁瑞醫(yī)療，跨國(guó)醫(yī)械巨頭多靠并購(gòu)發(fā)展。例如丹納赫，被稱為“工業(yè)并購(gòu)之王”，主要經(jīng)營(yíng)涉足四大細(xì)分領(lǐng)域：生命科學(xué)、診斷、牙科和環(huán)境應(yīng)用方案。光大證券研報(bào)分析，丹納赫是全球最成功的實(shí)業(yè)型并購(gòu)公司。丹納赫的醫(yī)療技術(shù)業(yè)務(wù)是在2001年通過(guò)收購(gòu)KAVO、Gendex和Radiometer建立起來(lái)；2009年收購(gòu)PaloDEx Group Oy后擴(kuò)大了牙科業(yè)務(wù)的地理范圍和產(chǎn)品及服務(wù)范圍；2010年收購(gòu)了AB SCIEX后，大大提升了公司在生命科學(xué)的地位，尤其是在質(zhì)譜分析市場(chǎng)。并購(gòu)是丹納赫的DNA，原則是“行業(yè)第一、公司第二”。對(duì)于醫(yī)療器械企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因，廣證恒生分析稱：一是產(chǎn)品技術(shù)的更新迭代，醫(yī)療器械技術(shù)成熟快，產(chǎn)品迭代周期短，中小企業(yè)外部研發(fā)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，醫(yī)療器械企業(yè)不斷進(jìn)行技術(shù)性并購(gòu)能夠減低內(nèi)部研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，也能夠獲取產(chǎn)品線；二是細(xì)分領(lǐng)域的天花板效應(yīng)，醫(yī)療器械產(chǎn)品種類繁多，產(chǎn)品間差異極大，但單一領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模和空間相對(duì)有限，醫(yī)械企業(yè)若無(wú)法進(jìn)一步擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額，激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)將迅速使得市場(chǎng)份額下降。邁瑞醫(yī)療指出，未來(lái)公司將繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃加快并購(gòu)，持續(xù)拓展能力邊界，擴(kuò)大可及市場(chǎng)空間。同時(shí)，邁瑞醫(yī)療在年報(bào)中表示，目前公司在全球醫(yī)療器械行業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從追隨者到挑戰(zhàn)者身份的轉(zhuǎn)變，未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)是用5-10年進(jìn)入全球前二十。
