首席展望｜施羅德基金首席投資官安昀：A股性價比突出，積極看待龍年股市
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編輯 : 日志大全
發布 : 02-21
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回望2023年，A股市場跌宕起伏，結構性行情突出，市場圍繞中特估、AI、北交所起舞。站上2024年，A股將怎么走？哪些方向值得重點關注？近日，施羅德基金管理（中國）有限公司副總經理、首席投資官安昀做客澎湃新聞“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節目，帶來分析和展望。在安昀看來，展望2024年，在資產配置層面，對股票市場觀點較為積極。宏觀經濟層面，雖然經濟復蘇或仍需要時間，但從周期角度看已經處于低位，或許應該多注重未來可能出現的反轉周期的力量。從估值角度看，A股無論是和歷史比，還是和國際比，或者跨資產比，都處于性價比突出的位置。政策刺激已然在路上，空間有待打開。金融市場參與者及社會對于股票的情緒較低，未來也存在資金再平衡的空間。板塊方面，安昀看好高技術投資、穩步在全球推進的高端制造業、技術演進帶來的軟硬件和應用的機會、可能出現周期反轉的行業等。施羅德基金于2023年1月成為獲批的第四家外資獨資公募基金，同年6月獲批公募牌照。截至目前，Wind數據顯示，施羅德基金的最新管理規模為12.84億元。國際投資者最關注房地產和消費在安昀看來，國外投資者對中國市場的看法一直是比較復雜的。首先，中國資產放在全球來看，特別是股票市場，其實是非常有吸引力的，因為中國市場的規模非常大，上市的公司多、行業廣，市值的分布也比較廣，是一個非常寬廣的選股場所。其次，從基金的績效來看，如果認認真真地選股，A股市場超額收益的潛力一直是比較大的，“A股市場相對來講就是主動管理的土壤。”從A股市場的現狀來看，安昀認為，國際投資者目前最關注的是房地產和消費復蘇的進程這兩個部分。此外，安昀指出，從宏觀方面來看，經濟數據是國際投資者關注的重點，“未來如果能有連續兩個月以上經濟數據的走強或者說反彈的話，我覺得大家對市場的信心肯定會更好。”對股票市場觀點較為積極展望2024年，安昀指出，在資產配置層面，對股票市場觀點較為積極。首先，宏觀經濟層面，雖然經濟復蘇或仍需要時間，但從周期角度看已經處于低位。安昀表示，諸多指標比如信貸增長、貨幣活躍度和價格指數雖然疲軟，但是其位置已經大致在歷史上多輪經濟周期的底部位置，表明經濟整體較大可能性已處于周期底部區域，或許應該多注重未來可能出現的反轉周期的力量。其次，從估值角度看，安昀認為A股無論是和歷史比，還是和國際比，或者跨資產比，都處于性價比突出的位置。第三，政策刺激已然在路上，空間有待打開。安昀解釋稱，首先，財政刺激的核心或在于化解地方政府債務。如果僅僅依靠中央增加財政赤字可能是不足以對總需求產生明顯拉動作用的，關鍵還在于地方政府。但是近幾年以來地方政府的資產負債表情況較弱，一方面是前幾輪債務的累積急需化解，另一方面是地產下滑之后土地出讓金以及經濟調整之后稅收收入都出現下滑。在債務得到明顯化解之前，地方政府或難以通過財政收入的增加拉動支出。其次，中美利差或限制貨幣政策空間。美中利差近期處于歷史高點附近，對中國國內的貨幣政策形成掣肘。“但隨著美國經濟或者通脹逐步得到控制，美債利率也許將步入下行通道，從而減緩中國貨幣政策的壓力，明年中國國內貨幣政策的放松空間或有望打開。”安昀說。最后，從資金面的角度來看，安昀表示，金融市場參與者及社會對于股票的情緒較低，未來也存在資金再平衡的空間，可以從國際、國內以及產業之間的資金調配來具體分析。從國際資金的流動來看，美國的國債利率是全球資產定價非常重要的錨點，過去的一年半到兩年，美債利率持續上行，而且美國10年期國債利率一度達到了5%以上，使得很多資金轉向這部分資產。安昀指出，現在這個趨勢既然已經反轉，資金開啟由發達市場向新興市場重新配置的過程，對于中國是有機會的。從國內的情況來看，與過去幾年相比，目前不管是機構投資者還是個人投資者的持倉，相對來講是比較低的。安昀認為，一旦未來股票上的趨勢發生變化，這部分的增量資金也不可小覷。“此外，從傳統產業轉型過來的客戶正在重新尋找資產配置方向，股票市場在目前這個階段還是具有性價比的，也許會成為他們的一個選擇。”安昀說。重點關注四大行業板塊那么，眼下市場對政策刺激比較鈍化，其原因是什么？安昀認為，雖然政策刺激出臺了一些，但是投資者依然有一些擔憂。短期視角來看，經濟各項指標已然在邊際走弱，并顯示出一定的通縮風險。中期視角來看，對經濟的結構性風險還有擔心，其中較主要的是房地產市場。政策發酵本身需要時間，市場也期待更大力度政策的出臺。股票市場在大的拐點面前往往會有一定的慣性，市場參與者的預期調整需要時間。“我們觀察市場參與者的心態，認為大家可能還對以下領域有所期待：財政端，地方政府化債的推進時間表和化完債之后的財政安排；貨幣端，美債利率進入下行通道后的調整節奏和力度；房地產，如何穩住銷售面積和房價，讓風險可控；產業端，如何擁抱人工智能大時代等。”安昀說。談及2024年值得特別關注的行業板塊，安昀表示，首先是制造業特別是高技術投資體現出明顯的韌性，這表明技術升級已然成為共識，這條線索將長期看好。第二，中國的汽車、新能源和電子等高端制造業開始穩步在全球推進，并且已然在一些市場取得相當的份額。安昀表示，這是中國制造業的實質性進步，隨著越來越多企業在海外設置產能，這一份額獲取料將持續。第三，AI相關的創新如火如荼，會反復在資本市場映射，安昀建議高度關注技術演進帶來的軟硬件和應用的機會。最后，安昀建議密切關注可能出現周期反轉的行業，例如生豬、光伏板塊等。
